本周初国务院常务会议研究部署进一步扶持农业生产的政策措施，强调重视农业生产因素等所面临的严峻形势，承诺加快落实早前中央确定的强农惠农政策，以保障春耕生产顺利及夏季粮油收成，以作为支持经济社会发展的动力，而早前因产能过剩及巿场需求疲劳而价格受压的化肥股，有望藉着今次中央进一步实施农业政策回勇。

        第一回合：斗业绩

        会议决定了进一步扶持农业生产的政策措施，包括中央财政部按每亩10元的标准，对全国11个冬小麦主产区5300万亩弱苗麦田给予补助，对云南、广西、贵州、四川、重庆五省市2500万亩玉米推广地膜覆盖技术给予补助。

        备受金融危机冲击的化肥股，其化肥产品价格随着需求的逐步回升而进入缓慢复苏阶段，所以预计未来三年，化肥集团的盈利能力将出现恢复性上涨，比较三大农业化肥股的收入变化，去年底才在香港上巿的中国心连心(1866)表现最好，录得11.7%的增长；龙头中化化肥(297)及中海石油化学(3983)的收入均倒退，分别跌40.5%及14.9%。盈亏方面，中化肥09年度录得首次亏损，高达人民币15.3亿元，主要是因08年甲醇进口成本高拖低盈利能力，心连心及中海化学的纯利变化也出现下跌，分别倒退64.8%及38.8%。

        结果：心连心

        第二回合：斗利润

        毛利率方面，中海化学表现最佳，高达29.7%，但其未来利润表现将受到基础化工产品需求增长减弱、天然气价格大幅上调及综合所得税率提高等不利因素的拖累。排第二位是心连心，有13.5%，公司高层预计今年尿素产量按年升18%至130万吨，复合肥升54%至40万吨；由于尿素及甲醇平均售价涨，预期今年公司整体毛利率会上升。中化肥则因录得亏损而包尾。比较纯利率，表现最好是中海化学，达17%，心连心则以5.1%排第二。

        结果：中海化学

        第三回合：斗估值

        中央虽然再次强调落实推行农业政策，但昨日化肥股并未大幅上涨，心连心更跌2.57%，中海化学只微升0.41%。受惠中央「强农惠农」政策，市场普遍预料今年钾肥需求升逾10%，其它肥料也有3%至5%增长，相信全年整体经营环境不俗，但强调下半年或出现不明朗因素。以盈利能力比较，估值最低的是心连心，其2010年预测巿盈率为11.1倍，而且比较09年预测巿盈率25.6倍，更显得便宜。反观中化肥及中海化学2010年预测巿盈率分别为16.9倍及14.2倍，比起对上一年的预测均略为贵。以账面值比较，心连心及中海化学同为1.8倍；中化肥则为1.9倍。

        结果：心连心

        总结：以业绩及估值层面比较，心连心较为优胜，该公司正考虑投资一条属环保项目的煤气化生产线，并且每年可获3000万元人民币利息补贴。中化肥虽三方面表现落后，但从其存货方面看出其最坏情况已过，如存货已由09年上半年260万吨降至年底90万吨。中海化学虽然09年利润丰厚，但未来受多项不利因素影响，存在一定的风险。