股份推介：心连心化肥 (1866)

         目标价：2.80元

         入巿价：2.40元

         止蚀价：2.20元

         心连心化肥第一季收入上升1%至10亿元人民币，盈利大幅上升112%至1.1亿元人民币。受惠煤炭和钾肥等原材料价格下跌，销售成本下降9%，令期内毛利较2012年同期上升63%至约2.3亿元人民币。公司主要产品尿素、复合肥和甲醇的毛利率均明显改善，推动整体毛利率由去年第一季度的14.2%上升至22.9%。期内尿素销量下降4%至约30万吨，平均每吨售价为2,156元人民币，按年上升1%。随着煤价回落，尿素平均销售成本下跌11%，令尿素毛利率上升10个百分点至28.7%。复合肥第一季度销量上升24%至约9.5万吨，由于钾肥和磷肥价格回落，复合肥平均售价下跌7%至2,380元人民币。由于原材料价格，令平均销售成本下降12%，复合肥的毛利率上升4.5个百分点至16.3%。甲醇的销量上升10%至约6万吨，平均售价下跌9%至2,037元人民币，由于煤价回落令甲醇的平均销售成本下降19%，甲醇毛利率由去年同期的-6.0%升至期内的5.5%。公司在河南省新乡市正兴建第四厂房，预计于今年下半年投产，届时公司的尿素年产能将增至超过200万吨。公司积极拓展高效肥业务，加强品牌推广工作，积极扩大销售网络，刺激复合肥销量增长，煤价持续低迷，亦有利产品毛利率保持在高水平，带动盈利表现。目前预测市盈率仅7倍，估值仍属偏低。