公司一季度业绩再超市场预期：13 年一季度公司业绩再次超市场预期，尽管今年一季度尿素市场售价表现平稳，而甲醇、复合肥等产品售价较去年同期略有下滑，但因煤价亦较同期明显回落，且公司在成本控制方面出色，故一季度各业务毛利率明显提升，业绩极为靓丽。公司近年来业绩一直保持稳步增长的趋势，即使在因罕见干旱造成春耕旺季行情惨淡的 2010 年，公司的净利润仍然保持了良好的增长。我们认为这主要得益于管理层良好的市场判断力。

        从各产品销售价格和销量来看，13 年 1 季度各产品同比跌涨互现，量价变动并非盈利大增的主因，业绩大幅提升的主要原因为成本下降拉动各产品毛利率显著提升，一季度尿素业务毛利率高达 28.7%，同比提升 10%，甲醇和复合肥业务毛利率同比也分别提升 11.5%和 4.5%。

        长期发展战略明确，流动性问题逐步缓解：公司第四条生产线 13 年 3 季度即将投产，而新疆项目 15 年将贡献 50 万吨尿素产能，未来业绩有望加速释放。随着新加坡部分股东将股票转至香港，困扰公司股价表现的流动性问题正逐步得到解决。

        重申“买入”评级，维持目标价及盈利预测：我们预计 13-15 年公司净利润分别为 3.36 亿、4.32 亿、6.27 亿，EPS 分别为 0.29 元、0.37 元、0.53 元(股本考虑 CB，按 11.76 亿股计算)，给予 13 年 8 倍 PE，对应 6 个月目标价2.9 港元。