中国心连心化肥（1866.HK）半年业绩大增，但化肥市场后市下行压力较大

        公司公告半年业绩，2012年上半年收入20.31亿人民币，同比增长13%；整体毛利率18%,同比上升6个百分点；净利润1.75亿元，同比增长254%； 金色香江点评

        公司主营产品尿素（占收入62.3%）的平均售价约为2226元/吨，同比增长约13%；而公司主要原料无烟煤（占生产成本约60%）的价格年初以来已经下跌约15%左右。尿素的毛利率由去年的13.5%提高到23.5%。

        我们认为化肥行业的景气在下半年下行的概率较大，上半年尿素价格的大幅上涨是销售旺季（3-5月份）、国际尿素价格大涨（从400美元/吨涨到600美元/吨）且高于国内售价推动出口、无烟煤价格在1-3月份维持高位等因素的综合影响的结果，然后面对无烟煤价格持续下跌、国际尿素价格高位回落、进入销售淡季（除了冬小麦的小旺季外，三四季度大多是淡季）等形式，我们认为尿素的景气下半年下行的概率较大，售价有可能跌至2000元/吨甚至以下水平。

   公司正在建设第四和第五厂房，明后年相继投产，且新厂房的生产成本将显著降低，建议关注短期业绩机会，同时维持“持有”评级。