化肥行业的产能过剩是一个挥之不去的问题，倘若电力税收和天然气补贴取消，小企业生存环境恐怕进一步恶化，龙头企业则可趁机兼并收购，提高行业集中度。目前而言，三大化肥股票各有千秋，中海石油化学(3983)优势在于便宜的天然气，惟产能受限；心连心(1866)优势在于节能减耗，成本控制得宜，惟民企背景略欠而失色；中化化肥(297)销售网络领先，惟毛利率不高。投资者不妨关注此类有刚需的板块，明年开春或有起色。

        行业：机遇挑战并存

        目前行业的总产能为8000万吨，去年行业总需求为6500万吨，开工率为八成。价格被压价，造成有一些企业有工也不愿开。

        另外，市场传闻天然气补贴最快在明年年底取消。目前行业的补贴在每立方米4至5元之间，一吨可以最多补贴2800元至3500元。如果补贴取消，「气头企业」(即以天然气为源头的企业)压力更大。

        市场对于店家和税率补贴有预期。目前行业水平，每生产一吨化肥，用电980度，需要使用大量工业用电。如果补贴取消，小企业难以生存，将加速行业整合。

        有危就有机。目前市场有190家企业，没有一家的市占率超过10%。最大的为A股上市的湖北宜化，市占率7%左右，其次是晋煤，现在还没有上市，6%左右，第三为心连心，4.5%左右。随着补贴取消，化肥行业会进一步向市场化发展，淘汰掉一批设备老旧、效率低下的小企业，龙头企业会更强。例如，心连心就有计划收购一批50至80万吨，设备较新的小型化肥企业。

        心连心：致力节能减排

        优势：节能减耗一直都处于行业领先。无论是煤耗还是电耗，都比同行业有明显优势。例如，心连心每生产一吨化肥，用电约250度，行业平均用电量为900度。公司采用水煤浆技术后，预料还能进一步降低成本，提高效率。另外，公司接近原料产地。公司第三季收入按年升32%至13.95亿元(人民币，下同)，综合纯利增加约148%，主要由于第四条生产线已进入高效运营，可提高尿素产量和收入。同时，毛利率更高的差异化产品高效肥逐渐被市场接受，销量扩大，成为新的利润增长点。展望未来，新疆的煤矿将在2016年投产，自产自销，每一吨的成本低至140元，远低于市场价550元/吨。

        劣势：民营企业后盾不如央企国企，心连心的毛利率在15%左右，与气头龙头中海石油化学的30%至40%的毛利率相比，仍有一段差距。