中国心连心化肥 (01866)最近已完成自愿撤销其新加坡上市地位的工作，香港将成为集团唯一上市平台。这是继桑德集团(00967) 将其在新加坡上市地位撤销之后，近期另一家将上市平地位由新加坡转而集中在香港的内地企业。

　　  在退出新加坡交易所上市地位之后，主要股东及相关人士共持有集团已发行股本 67.5%，公众持股量则为32.5%。由于新加坡证券市场交投并不活跃，在本港单一市场上市可减少因为两地上市所产生的管理资源，加上本港市场的投资者对内地政策、文化及企业信息均有较多掌握，他们对中资股的投资兴趣亦较新加坡市场为大。将新、港两地股份整合后，可望改善股份流通量不足问题。

　　  中国心连心化肥以生产尿素、复合肥等化肥产品为主，受到尿素供过于求及价格持续下跌的影响，化肥行业亦已经过一个长达两、三年的调整期。由于部分小规模生产商的尿素生产成本高于售价而被逼停产，供过于求情况纾缓有望为行业走出谷底。集团目前进行的生产及产品组合调整合，亦为行业复苏作出部署。

　　集团总部设于河南省新乡市，共有四条尿素生产线，其中第四厂生产线已全面运作，现时年产量210 万吨，今年上半年尿素价格平均较去年同期下降24%，而四厂投产带来的新增收入亦被价格下跌所抵销。集团生产的甲醇、复合肥同样面对价格下跌问题，但透过减低成本仍得以令毛利率提升，不过，由于尿素占集团整体收入六成以上，因此，今年上半年整体毛利率亦降至 15%，较去年同期下降六个百分点。

　　  为改善上述情况，集团在新疆乌鲁木齐玛纳斯市设立新厂，以调整生产成本、产品组合及扩大产能。集团在当地买了两个露天煤矿，这将令其煤炭成本降至每吨220元人民币，远低于其河南厂的每吨 600元人民币，加上该区亦是棉花产区，为其化肥产品提供市场，避免因为运输煤炭及化肥产品而导致成本上升。估计新疆厂房整体生产成本较河南厂房低 27%。

　　  除了成本之外，新疆厂房投产之后，集团尿素总产能可达 260万吨，而复合肥明年产能可达70万吨，集团亦扩大产品组合，生产毛利率较高的控失尿素及控失复合肥。这些连串计划无疑是集团为行业走出谷底而作好部署，扩大未来市埸份额及提升生产效益。但集团如何在当地建立品牌，与及确保足够员工加入新疆生生产团队，可说是未来的挑战。

　　  另一方面，集团目前负债率偏高，新疆厂房共需投资27 亿元人民币，虽然大部分资金已投入，明年料需投资约五亿元人民币。管理层表示银行贷款已足够支持。因此，若集团新疆厂房明年中投产，并能成功拿到行业见底回升，以其产能及规模效益计算，在化肥业淘汰赛后，集团竞争优势可望发挥，而投资价值亦将逐步反映于股价身上。《友达资产管理董事　熊丽萍》